上次樊纲老师的课，关键词是Enlightenment，这次欧阳老师的课，用另一个词，Complexity。
师者，传道授业解惑也。
一、是否有相关的理论，通过「持仓成本」+「风险偏好」来判断是否应该作交易的决策？
- 核心
- 如果我知道了大部分关键交易节点的期望交易价格，那我可以更好地确定买卖点。
- 假设
- 交易者A、B的交易习惯是变化不大的，且过往经验具备参考意义；
- 影响交易者是否交易的原因只有一个——其赚或者亏够没有，等价于其「持仓成本」+「风险偏好」，其中，「风险偏好」又通过「涨跌幅」与「交易概率」的函数曲线来表示
- 举例
交易者A的持仓成本是80元，根据他过往的交易记录（先验经验），可以得出他在涨20%的时候出手的概率是60%，涨到50%的时候出手的概率是95%
B 持仓成本是100元，涨20%的时候出手的概率是80%，涨30%的时候出手的概率是95%
即，假设当前股票价格为120的话，对A来说已经涨了50%，有95%的概率会卖出；对B来说已经涨了20%，有80%的概率会卖出；即，A、B卖出概率较大，假设C之前也持有该股的话，那么C也可以在120或之前就卖出。
老师：相关的理论叫前景理论，2002年的诺贝尔奖。我们的交易行为确实受到参考点（持仓成本）和盈亏的影响。我和学生做过验证，流通股的未实现交易利润（当前价格与过去一段时间的平均成交价/量）是有预测力的。
二、买卖期权是否与买卖正股一样，会形成支撑/压力？
当我持有或者买入正股时，相当于有一个期望股票向上的推力；那假设我卖出看跌期权，我的期望也是看涨（与买入正股的期望相同），那么我卖出看跌期权这个行为，是否也等价于形成了期望股票向上的推力呢？
老师：衍生品通常冲击到正股的是信息，而不是交易压力，当然如果仓位足够大，做期权动态对冲的机构（空期权多Delta份正股）会将价格压力传导过来。目前A股个股期权还不会广泛存在这种情况。
三、因果与相关
我之前一直认为，「因果」是人在进化中，所学会的一种可以便于我们更好进化的能力。举个例子，吃了毒蘑菇生病了，我们大脑就会想，因为吃长这样的蘑菇会生病，所以我们以后不应该吃长这样的蘑菇。我们不断从实际的案例中去抽象经验，然后用因果来存储并使用。
但似乎，更进一步的进化，是忽略因果，而是只是看相关。
举个例子，不再认为因为吃苹果可以减肥，所以我减肥要吃苹果，而是thinking like a robot，只看相关。比如我要减肥，相关的动作除了吃苹果，还有锻炼，还有睡眠，还有其他各种相关性。
所以感觉，佛既要我们学会因果，又要我们放下因果，若见诸相非相，即见如来。
时间可能也不是线性的，而是个莫比斯环，由因看果是报应，由果看因是造化。
老师：仅相关而无因果会出大问题。我们做经济决策许多情况需要因果逻辑的判断，不然很多事情是无用功。譬如计划生育。AI大牛有一本《为什么：因果关系的新科学》你可以读一下。
整理一些差不多内化的知识见下。
一、经济的逻辑
1、主流经济学的逻辑：经典物理框架，寻找恒定的规律
- 优点。简明扼要，数学美感；
- 缺点。预测结论与现实有巨大差异；
- 改进。不断优化模型，放松假设。
个人其实挺喜欢这个框架的。
2、非主流的思路：复杂系统逻辑
- 各种异质化节点组成的复杂系统，不断进化演变；
- 基于非理性假设+实验结果；
- 大数据思路：只讨论不同结果的相关性，不考虑因果关系；
- 短期可以推演预测，长期变动很难预测。
3、复杂的特性
- 聚集（Aggregation）。由大量不聪明的部件组成的聪明系统；
- 去中心化控制（Distributed Control）
- 链接（Connectivity）
- 共同演化（Co-Evolution）
- 非线性。（Non-Linear）
- 涌现的秩序（Emergent Order）
- 非均衡状态。我理解是动态平衡
如何记忆呢？
一群XX聚集，没有中心化控制，彼此产生链接；大家一起演化，演化是随机的（非线性），最终会出现一些比较牛逼的节点，整体会动态平衡，或者往动态平衡发展。
二、金融的逻辑
金融盈利模式的要素
- 利差与期限错配
- 杠杆与财务风险。把线性变成非线性
- 流动性。资产快速变现的能力；
- 现金重构。创造出符合投资者需求的特定期限和风险水平的资产；
- 风控与大数定律
- 信息不对称
三、有效市场假说
History does not repeat itself, but it rhymes
投资者心理学
- 前景理论。（Prospect Theory）
- 不确定性厌恶。（Ambiguity Aversion）
- 自我归因（Self-Attriution）
- 后见之明（Hindsight）
- 损失厌恶（Loss Aversion）
- 确认偏误（Confirmation Biases）
- 后悔厌恶（Regret Aversion）
四、资产配置
均值方差模型
坍缩成两个变量——期望收益率+方差。即
期望收益率相同时，偏好方差小的；
方差相同时，期望收益率高的。
五、企业价值
1、价值的形态
- 经营价值。持续经营获得的未来各期现金流的贴现；
- 清算价值。出售当期资产获得的现金流
- 并购价值。代表资产权益的股权出售而获得的现金流
2、估值方法
- 相对估值方法。可比公司法
- 折现现金流。
- 成本法。清算价值+重置成本法
3、相对估值指标
- 市盈率。企业股权价值/企业净利润，8到10倍，尽量早10倍以下。
- 市净率。企业股权价值/账面价值，银行，1.3-1.7
- 市值现金流比率。P/CF = 每股价格/每股现金流量，EV/EBITDA = （股权+长期债权价值）/ EBITDA，后者适用于收购制造业或服务业，5-8倍为宜，国外广泛应用。
- 市售率。P/S = 企业股权价值 / 销售收入，长期亏损的网络企业，如B2C电子商务公司，（2-3倍）
- 每用户价值。企业股权价值/活跃用户数（或注册用户数），电信公司，或者注册用户数量巨大的社交网络公司。
- PEG比率。 PEG = 市盈率/（净利润增长率*100），Peter Lynch首创，在1.0以下为合理投资。
最后放一些印象深刻的话。
政治比人还要古老
Salt→Salary → Salvation
All Models Are Wrong, But Some Are Useful
当A能影响B，C也能影响B，如果控制B，则A、C必定负相关。
窃珠者诛 窃国者侯
能量每一级传递都会损失绝大部分，所以与其我们吃牛肉之后有能量干活，不如让牛干活。
资产管理是蓝海
刀币者，沟渎也
感谢吾师！